蜜雪冰城上市：低价茶饮巨头的资本野心与全球化征程
2025年1月1日，蜜雪冰城第三次向港交所提交上市申请，并于3月3日正式在港交所挂牌上市，成为新茶饮赛道继奈雪的茶之后的第四家上市公司。这家凭借 “2 元冰淇淋、4 元柠檬水” 成功开拓中国下沉市场的品牌，截至 2024 年 9 月 30 日，已在 11 个国家开设了近 4000 家海外门店 。蜜雪冰城海外门店近4000家，覆盖11国；蜜雪冰城的配送网络同时也覆盖了四个海外国家的超过560个城市。这一数据揭示了其全球化战略与资本化进程的深度绑定——蜜雪冰城不仅要讲一个“中国下沉市场之王”的故事，更要向资本市场证明其“全球化供应链巨头”的潜力。
海外拓店狂飙：从东南亚到发达国家，双轨策略的全球实验
蜜雪冰城的全球化遵循“先东南亚，后发达国家”的路径，其扩张速度和策略在不同市场呈现出显著差异。
东南亚：低价策略与供应链闪电战
东南亚是蜜雪冰城出海的“第一试验田”。截至2024年第三季度，印尼门店数突破2600家，这种扩张速度背后是其标志性的“加盟模式复制”：总部提供统一供应链，加盟商承担门店运营成本，根据蜜雪冰城官网显示，开店的基础资金要求为21万以上流动资金即可。蜜雪冰城的工作人员表示，其统一提供原材料，按照正常做餐标准、产品的配比去做，能够达到产品的统一、口味一样，毛利润可以稳定控制在55%-60%。此外，从蜜雪冰城的招股书来看，2024年，来自加盟和相关服务的毛利率为82.5%
低价策略的极致化
在东南亚，蜜雪冰城已成为“性价比之王”。越南河内门店日均销量超500杯，据店员介绍，生意好的时候一天能卖1000杯以上。畅销的饮品是添加了芦荟的柠檬茶（1.7万越南盾，约合人民币4.8元），饮品总体上比当地有实力的连锁店“Tocotoco”便宜30％～50％。冰淇淋（1万越南盾，约合人民币2.8元）也很受欢迎。以冰淇淋和柠檬水标准杯为例，蜜雪冰城在越南的定价为3-6元，印尼为3.7-4.6元，价位与奈雪的茶、喜茶等中高端品牌拉开差距。显著低于竞争对手Chatime（均价20元）。据CEIC数据，2024年印尼人均月收入约为187美元，蜜雪冰城单杯价格仅占日收入的0.3%-0.6%；2023年越南的人均GDP在约为4200美元，仅为中国的1/3。这种经济水平决定了消费者对价格高度敏感，而蜜雪冰城的“6元定价策略”恰好与之完美契合。
图片来源 搜狐新闻
供应链本土化攻坚：一位印尼当地人员介绍，早期见过OPPO和vivo手机经销商将部分手机零售店改造成蜜雪冰城门店，或直接在门店旁设立奶茶档口。一位印尼当地人员介绍，早期见过 OPPO 和 vivo 手机经销商将部分手机零售店改造成蜜雪冰城门店，或直接在门店旁设立奶茶档口。这一嫁接模式出现，主要是因为手机零售行业与茶饮行业存在一些可利用的共通之处。手机零售店一般选址在人流量较大、商业氛围浓厚的地段，这些位置对于蜜雪冰城这类茶饮店来说，同样能吸引大量顾客，帮助蜜雪冰城门店快速走上正轨，实现业务的平稳过渡与拓展。这一嫁接模式，极大地缩短了蜜雪冰城在印尼的前期拓荒时间，帮助品牌抢占了市场。
物流环节，公司自主运营的仓储体系和专属的配送网络十分发达，海外配送网络覆盖了4个海外国家超560个城市。在东南亚，其通过投资菲律宾椰果加工厂和越南仓储中心，将配送效率提升至“48小时达”，将配送成本控制在营收的4.5%，而行业平均水平高达8%。
图片来源：蜜雪冰城全球采购网络覆盖6大洲（蜜雪冰城）
发达国家：蜜雪冰城的高端化试水
与东南亚的“野蛮生长”不同，蜜雪冰城在澳大利亚市场采取了更谨慎的策略。
澳大利亚：加盟商模式的新挑战
2024年初，蜜雪冰城悉尼首店开业，却遭遇“水土不服”。有澳洲消费者反馈给媒体，表示蜜雪冰城部分饮品存在甜度冰度不合适、芋圆未熟透的情况，而且有些饮品与国内口味截然不同，“有一股塑料味”，消费者怀疑这是澳洲当地水质问题所致 。在品控方面，蜜雪冰城悉尼店的老板向媒体透露，由于澳洲当地没有蜜雪冰城的供应链工厂布局，目前多数原料都是由国内总部调运过来。而像牛奶这类不适宜长途调运的物料，则会在澳洲当地采购。这与国内蜜雪冰城加盟店拥有健全的供应链保障形成了鲜明对比，导致澳洲门店的成本压力显著增加，进而使得品控容易出现差错。此外，加上门店开业第一周就意外地火爆，大量顾客涌入，这导致无论是原材料的供应节奏，还是店内员工制作饮品的操作熟练度，都面临着巨大考验。
目前该店员工大多是兼职大学生，现维持6名以上的雇员同时到店里上班，都是按澳洲法定的最低人工薪资每小时21澳元发薪，一天经营10小时。此外，悉尼市区每天租金大约300澳元加仓储、物流和其他开支，一天费用最少要1500澳元。按试营业期间平均定价约2.5澳元，每天要卖600杯水，每个小时要求最少售出60杯，营收才勉强追上费用。
维持着这样的高销，这对蜜雪冰城的澳洲门店而言，无疑是一个难题。悉尼门店员工也透露，目前，澳洲当地一些奶茶店并没有严格按照澳洲法定最低人工薪资要求进行管理。蜜雪冰城则希望在遵守规则的前提下，仍保持成本优势，这是一个相当大的难题。
全球化叙事如何支撑上市估值
雪冰城的招股书显示，其估值逻辑已从“中国茶饮品牌”转向“全球餐饮供应链平台”，我们看到供应链故事的资本想象力。
蜜雪冰城的真正王牌或许是供应链。
蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总面积约79万平方米，年综合产能达165万吨，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类现制饮品食材，为其全球门店提供了强大的原料供应基础。
冷链物流体系：蜜雪冰城自主运营的仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，其配送网络覆盖了中国内地31个省份、自治区及直辖市，超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。此外，蜜雪冰城在东南亚也有7个本地化仓库，面积约6.9万平方米。通过自建冷链物流体系，蜜雪冰城能够高效地将原料配送至全球各地的门店，例如将成都生产的椰果48小时内送达雅加达门店。
成本优势：蜜雪冰城的物流成本占比仅3.8%，远低于行业平均的7%。其自建的生产基地和物流体系，以及全球采购网络，使其在采购成本上低于行业平均水平10%-20%。此外，蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材超过60%为自产，核心饮品食材实现100%自产，这进一步降低了成本并提高了供应链的稳定性。
低价不是全球化的终点
蜜雪冰城的上市，标志着中国新消费品牌从“内卷式扩张”转向“全球化能力比拼”的新阶段。其以供应链为矛、加盟模式为盾的打法，在发展中国家市场验证了可复制性，但在发达国家仍需解决本地化难题。
蜜雪冰城面临的真正考验在于：当规模扩张遭遇地缘政治和本土化瓶颈时，能否通过上市融资加速供应链本土化，将“中国制造”转变为“全球制造”。若其能实现东南亚工厂100%原料自给、在发达国家建立研发中心改良产品配方，或许真能打开比中国市场更大的想象空间。
EqualOcean分析认为，蜜雪冰城必须证明，低价策略不是其唯一的核心竞争力。在茶饮行业，只有将供应链优势转化为品牌价值护城河的企业，才能穿越周期。